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安全证券配资论坛国内互联网巨头的资本开支节奏受到扰动因素影响

2025年的人工智能（AI）赛道行情，犹如跌宕起伏的“冰与火之歌”。一季度，DeepSeek引爆AI狂潮，公募基金靠“重仓AI”斩获超额收益；二季度AI行情开始降温，资金转战创新药与新消费方向。不过，市场短期博弈从未动摇AI产业的长线投资逻辑，部分AI龙头股价又在近日悄然创出新高。

基金经理们普遍对下半年人工智能投资充满信心。“这是一个刚起步的颠覆性技术”“估值已调整到位”“机会或大于风险”……下半年投资刚刚开始，当产业逻辑与市场情绪持续角力，机构投资者正在这场AI“淘金热”中，谨慎地寻找着那些既拥有技术红利又能规避估值泡沫的“真金”品种。

AI产业景气度高涨

从去年9月24日至今年一季度末，中证人工智能产业指数、中证机器人指数上涨分别超过50%和60%。但在今年二季度，这两个指数的表现不尽如人意。对于AI板块在二季度的调整，受访基金经理普遍认为，情绪面扰动与技术面压力是主要因素。

中金基金权益部负责人许忠海表示，一季度AI板块短期交易情绪过热、股价涨幅过大，而一季报尚未体现产业的变化逻辑，交易资金进行高低切换，相关标的股价调整。此外，国内互联网巨头的资本开支节奏受到扰动因素影响，市场普遍担忧服务器、光模块等方向的短期业绩可能有不确定性。

“科技板块本身波动率较大，快速上涨过程中部分标的基本面跟不上，导致板块出现了震荡调整。”永赢科技智选的基金经理任桀表示。

格林基金的基金经理宋宾煌认为，市场情绪对于AI产业的进展有所钝化，对于尚未出现明显业绩改善的AI标的而言，估值压力逐渐加大。

“尽管股价调整由多重因素引发，但产业基本面未受实质性影响。近两个月AI产业景气度仍然高涨。”贝莱德基金经理邹江渝表示，“在地缘局势等不确定因素影响减轻之后，优秀的人工智能相关公司股价已经得到了快速修复，甚至有公司股价创出了新高。”

中信建投证券研报称，英伟达战略定位为AI基础设施平台商，海内外头部厂商正持续发力基础设施建设以满足激增的推理算力需求，ASIC（专用集成电路）市场空间预期广阔，算力产业链将长时间保持高景气度。

板块基本面与估值匹配度较高

目前基金经理的普遍共识是，AI板块经历回调后的估值已回归合理区间，投资机遇或大于风险。

许忠海表示，二季度AI产业链公司的业绩开始逐渐反映产业的向上趋势，预计较多公司上半年同比与环比财务数据均会出现改善，当前估值具备吸引力。任桀认为，当前算力板块业绩与估值匹配度较高，市场定价与基本面匹配。同时，海外云厂商资本开支上修及国内互联网大厂需求回升，算力行业仍面临较大的需求提升和技术迭代的机遇。

从上半年业绩来看，许忠海预计国产GPU（图像处理器）、光模块、PCB（印制电路板）、交换机、算力租赁、IDC（互联网数据中心）基建等领域景气度较高。“随着互联网大厂大幅提升资本开支，服务器、IDC电源、算力租赁等方向订单需求会有爆发式增长，预计未来几个季度会在相关企业的业绩层面得到体现。”许忠海表示。

宋宾煌认为，当前偏硬件的算力端和下游AI端的景气度较高。其中，上游算力主要受益于数据中心资本开支提升；AI端受益于AI模型的性价比不断提升，部分消费电子终端的轻AI应用已经达到广泛可用状态，增量的硬件环节业绩得到兑现。

从产业阶段来看，宋宾煌将AI比作“刚起步的颠覆性技术”，认为未被AI改造的行业仍存巨大渗透空间。任桀分析，AI已经度过了概念炒作期，进入稳步爬升期，技术迭代与商业化闭环提升了行业的确定性。

邹江渝表示：“目前人工智能板块的个股分化较大，我们可以在板块中找到估值合理、盈利增长动能强劲的公司，人工智能板块目前充满投资机遇。”

宋宾煌还提示，AI板块的风险在于技术的短期不可预测性，如果市场对于某些趋势的期望过于极致，忽略了技术突破的客观难度，一旦预期落空，相关个股将出现大幅波动。

看好算力与AI应用投资机遇

在AI发展方兴未艾、板块估值压力释放的大背景下，展望2025年下半年AI板块行情趋势，机构投资者纷纷表示乐观。多位基金经理认为，下半年有望看到更强大的AI大模型面世以及更多下游应用落地，这些都可能为AI行情带来催化。

在具体投资机会上，算力与AI应用成为基金经理普遍看好的方向。

在算力领域，海外与国产市场双线并进。宋宾煌预计，海外算力资本开支高增长会提升国内配套公司的业绩预期，而国产芯片迭代有望推动本土算力投资加速增长，带动国产算力相关公司中期业绩爆发。

许忠海认为，下半年国产算力产业链的投资机会相对确定，具体为国产GPU、服务器、人工智能数据中心等方向。他预计，英伟达为中国市场研发的AI芯片或在今年三季度出货，互联网大厂资本开支有望再度提升，从而带动国产算力产业链相关公司业绩提升。

邹江渝表示，受益于全球科技大厂持续高强度投入AI数据中心建设，加速器、网络连接、能源等公司有望迎来需求增长局面。

在AI应用领域，任桀认为，2025年最大的变化是人工智能的“杀手级应用”已经出现，从模型应用到算力投入的闭环逻辑已然畅通，AI行业长期发展和投入的确定性提升。邹江渝认为，接下来可以看到智能驾驶、具身智能、AI智能体、智能终端等多个下游应用领域的不断发展，每一个方向都蕴含着丰富的投资机会。许忠海表示，看好AI眼镜、AI玩具、AI耳机、AI智能体等终端产品迎来“DeepSeek时刻”，由产品体验提升带来用户需求爆发。

平安鼎越混合的基金经理林清源认为，随着业绩逐步兑现，AI板块有望在今年下半年迎来较好表现，特别是在AI应用和底层架构变革的推动下，中国AI产业在全球竞争力强劲，完善的产业链将支撑更多应用拓展。

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